复星医药资本运作不断，收购创新药资产并启动分拆上市

复星医药这一系列资本运作，表面上看令人目不暇接，好似繁杂无序一般，实际呢，却是在如履薄冰般行动——其一方面需要降低高达48.52%这么高的负债率，另一方面呢，又一心向往抓住创新药迅猛发展的契机，如此这般的辗转腾挪，所考验的正是管理层对于节奏那种高超且精准到极致的把控能力了。

换血后的新棋局

2025年的时候，公司管理层完成了大换血，新组建的团队面临着首要任务，那就是重构管理链路。在过去事业部制度的情形下，疫苗板块的决策通常需要经过多层上报才能够进行响应，这样的效率在创新药赛道之上明显是跟不上发展节奏的。

新任首席执行官和三位联席首席执行官各有擅长之处，其中一位擅长研发，一位擅长商业化进程，还有一位偏重商务拓展交易。这般组合策略的设计目的显而易见，即开辟产品从实验室直至全球市场的完整链路，推动各自独立运作的各部门确实达成协同合作。

分拆背后的紧迫性

复星安特金进行分拆，这引发了市场的诸多疑问，毕竟该子公司的业绩急剧下滑，2024年整合那会儿估值接近55亿元，然而现在上市产品因为换代致使销量大幅减少，其核心在研的13价肺炎疫苗截至目前仍未获批。

但公告将“压缩管理半径”置于分拆合理性的首要之处。与以往促使复宏汉霖上市有所不同，此次分拆更像是一种战略收缩，即把非核心业务剥离出来，从而使母公司得以集中精力去打创新药的硬仗。

整合中的估值变数

当初在收购成都安特金之际，公司采用了“受让存量股权 + 资产增资”这样一种架构，将大连雅立峰装入其中以此来支撑业绩。然而现如今看起来，这一套组合拳所产生的效果出现了打折扣的情况，上市产品进行换代致使业绩面临压力，可是研发投入却还是在不停地持续增加。

成大生物市值约为110亿元，其管线是相似的，沃森生物市值约200亿元。在这样的估值水准上把复星安特金进行分拆，的确并非黄金时机。然而对于急需将负债压降的公司来讲，其紧迫性已然超出了估值方面的考量。

出清与收购的节奏

自二零二五年起始，公司接连清除非核心资产，先是复星牙科，接着是和睦家，而后又是上海复健以及上海克隆。上海克隆其主要资产乃是一套房产物业，打算以最高作价十二点五六亿元成交，如此这般的变现形式直接且干脆。

彰显另一面的是收购绿谷医药，标的在2025年前三季度出现亏损，亏损金额为0.68亿元，其核心产品注册批件已到期，然而公司却甘愿以超过14亿元的价格将其拿下，此次交易设计为“自筹资金+分期支付”的模式，首付仅仅只有6.35亿元，后续会依据临床里程碑来进行结付，如此一来既能够控制风险又对未来进行了押注。

腾笼换鸟的核心逻辑

先是进行出清，进而实施收购，随后开展分拆，这般一套组合拳，其本质乃是“腾笼换鸟”。通过出清那些并非核心的资产以此换回现金，借由分拆前景不明确的子公司来减轻自身管理负担，之后运用腾出来的相关资源去押注那个创新药。

在今年1月份的时候，公司发行了10亿元的债券，该债券明确是用于创新药的研发以及高端医疗器械的布局方面。这笔债券是属于40亿元中期票据相关注册额度范围之内的，在早前已经使用了25亿元，而剩余的15亿元额度也为后续发展留足了相应的空间。

平衡木上的精准走位

复星高科技发布新质押股份消息的那一日，与分拆公告是同一天，在截至那个相同时期的时候，其质押的股份，大概占到了所持公司股份的49.21%。这样一种融资手段被频繁运用，这表明资金方面的压力，确实是比较大的。

不过，管理层好像寻得了自行的节奏 ，将复宏汉霖予以分拆的举动 ，即便因为股东之中反对票超过了10%所以终止了 ，然而公司依旧借助董事会席位、研发数据施行共享等途径来进行深度对接，这般收与放之间所呈现的平衡 ，实际上考验的恰恰是管理层的智慧。

你发觉在这般高负债压力情形下，复星医药究竟是应当持续收缩战线，还是要冒一次大险去押注创新药爆发呢？